Piyasa Duyarlılık Göstergeleri: Piyasanın Ruh Halini Nasıl OkursunuzFear & Greed, MVRV, NUPL ve fonlama oranı pratik çözümlemesi

Neden duyarlılık göstergelerine bakılır

Kripto piyasası, yoğun biçimde duyguyla sürüklenen bir piyasadır. Aynı haber, boğa ve ayı piyasasında tamamen farklı yorumlanır:

• Boğada: "Bir ülke kriptoyu yasakladı" → "Kötü haber bitti, alım fırsatı!"
• Ayıda: "Bir kurum Bitcoin biriktirdi" → "Kesin yukarı çekip mal satacaklar..."

Duyarlılık göstergelerinin değeri, bu öznel hissi sayısallaştırmaktır. Duyguyu rakama çevirdiğinizde, kalabalığın duygusuna kapılmaktan kaçınmak kolaylaşır.

Temel kullanım ilkesi: duyarlılık göstergeleri ters referans olarak daha değerlidir. Aşırı korku çoğu zaman dip yakınında, aşırı açgözlülük çoğu zaman zirve yakınında görülür — ama "yakın" birkaç hafta da olabilir, birkaç ay da.

🟠 Gösterge 1: Fear & Greed Index (Korku ve Açgözlülük Endeksi)

Nereden bakılır

alternative.me/crypto/fear-and-greed-index — günde bir kez güncellenir, tamamen ücretsizdir.

Değerlerin anlamı

• 0–24: Aşırı Korku (Extreme Fear) — piyasa panikte
• 25–49: Korku (Fear) — piyasa temkinli
• 50: Nötr (Neutral)
• 51–74: Açgözlülük (Greed) — piyasa iyimser
• 75–100: Aşırı Açgözlülük (Extreme Greed) — piyasa coşkulu

Hesaplama faktörleri (ağırlık)

• Oynaklık (%25): mevcut oynaklık ile 30/90 günlük ortalama
• Piyasa momentumu/hacmi (%25): mevcut hacim ile 30/90 günlük ortalama
• Sosyal medya (%15): Twitter/Reddit'teki kripto gönderi sayısı ve etkileşim
• Anket (%15): kullanıcı oyları
• BTC hakimiyeti (%10): BTC hakimiyetinin yükselmesi = riskten kaçış = korku
• Google Trends (%10): kripto aramalarının değişimi

Tarihsel uç değerler

• 13 Mart 2020 (312 çöküşü): endeks = 8 (aşırı korku) → ardından BTC $5,000'den $69,000'e çıktı
• 2022 Haziran (Luna/3AC çöküşü sonrası): endeks = 6 (aşırı korku) → yine de düşmeye devam etti (FTX ancak Kasım'da patladı)
• 2021 Şubat (BTC ilk kez $50K'yı aştı): endeks = 95 (aşırı açgözlülük) → yine de $64,000'e kadar yükselmeye devam etti
• 2021 Kasım ($69K zirvesi civarı): endeks = 84 (aşırı açgözlülük) → ardından uzun ayı piyasası başladı

Kritik ders: Aşırı korku "hemen dip yapacak" demek değildir (2022 Haziran'da 6'ya düştükten sonra 5 ay daha düştü). Aşırı açgözlülük de "hemen zirve yapacak" demek değildir (2021 Şubat'ta 95'e ulaştıktan sonra aylarca daha yükseldi). Bu bir termometredir, bir düğme değil.

📊 Gösterge 2: İşlem hacmi (Volume)

Nereden bakılır

CoinGecko ya da CoinMarketCap'in tüm piyasa hacim grafiği. "Spot + türev" seçmeye ya da ayrı ayrı bakmaya dikkat edin.

Nasıl okunur

• Hacim ve fiyat birlikte yükseliyor: fiyat artışı + hacim büyümesi → trend sağlıklı, alıcılar güçlü
• Fiyat-hacim uyumsuzluğu: fiyat yeni zirve + hacim daralması → yükseliş momentumu yetersiz, zirve olabilir
• Hacimli düşüş: fiyat düşüşü + hacim patlaması → panik satışı
• Hacimsiz yatay seyir: fiyat durgun + hacim çok düşük → kimse ilgilenmiyor (birikim dönemi özelliği)

Tarihsel referans

• 19 Mayıs 2021 (BTC $43K'dan $30K'ya ani düşüş): tüm ağ 24 saatlik hacmi ~$300B+'ye fırladı, normalin 3–5 katı
• 2022 sonu ayı piyasası: tüm ağ günlük hacmi ~$30–50B'ye geriledi, boğa zirvesinin 1/6'sından az

Tuzağa dikkat

Borsaların raporladığı hacim çoğu zaman şişirilmiştir. Akademik araştırmalar (örneğin Bitwise'ın 2019'da SEC'e sunduğu rapor), bazı borsalarda hacmin %95'inin yapay işlem (wash trading) olduğunu tahmin ediyor. Verisi görece gerçek kabul edilen borsaları (Coinbase, Kraken, Binance spot gibi) esas almak daha sağlıklıdır.

🔵 Gösterge 3: NUPL (Net Unrealized Profit/Loss · Net Gerçekleşmemiş Kâr/Zarar)

Nereden bakılır

Glassnode (kısmen ücretsiz), LookIntoBitcoin.com (ücretsiz), Bitcoin Magazine Pro

Mantığı

NUPL şunu ölçer: piyasadaki tüm BTC sahiplerinin genel kâğıt üzeri kâr/zarar durumu.

Hesaplama: (toplam piyasa değeri − toplam gerçekleşen değer) ÷ toplam piyasa değeri. "Gerçekleşen değer", her BTC'nin zincirde son hareket ettiği fiyattan hesaplanan toplamıdır. NUPL çok yüksekse çoğu kişi kârda demektir; negatifse çoğu kişi zararda demektir.

Değer aralıkları ve anlamları

Neden işe yarar

NUPL'ın çekirdek kavrayışı: herkes kazanırken (NUPL > 0,75) kâr realizasyonu isteği en güçlüdür; herkes zarardayken (NUPL < 0) satmaya razı olanlar zaten neredeyse satmış olur. İşte bu yüzden uç değerler çoğu zaman dönüm noktalarına denk gelir.

🟣 Gösterge 4: MVRV Z-Score

Nereden bakılır

LookIntoBitcoin.com (ücretsiz), Glassnode, CoinMetrics

Mantığı

MVRV = Market Value (piyasa değeri) ÷ Realized Value (gerçekleşen değer). Z-Score ise bunu daha da standartlaştırarak, mevcut MVRV'nin tarihsel ortalamadan ne kadar saptığını ölçer.

Sade anlatımla: Z-Score çok yüksekse, mevcut fiyatın "herkesin ortalama maliyetine" göre çok yükseldiğini gösterir — piyasa aşırı ısınmış olabilir. Z-Score sıfıra yakın ya da negatifse, fiyatın çoğu kişinin maliyet seviyesine ya da altına düştüğünü gösterir.

Kritik eşikler

Dikkat edilmesi gereken nokta

Her döngünün Z-Score zirve tepesi azalmaktadır (9,5 → 9,0 → 7,0). Bu, sabit bir eşikle "zirve yaptı" yargısının işe yaramayabileceği anlamına gelir. Üçüncü turun en yüksek Z-Score'u 2021 Nisan'da (~7,0) gerçekleşti, Kasım'daki $69,000 nihai zirvesinde değil (~5,0).

🔍 Gösterge 5: Google Trends

Nereden bakılır

trends.google.com — "bitcoin", "buy bitcoin", "crypto" gibi anahtar kelimeleri arayın.

Nasıl okunur

Google Trends, göreli arama ilgisi (0–100) verir; 100, o dönemdeki en yüksek arama hacmini temsil eder. Kitlenin kripto paraya ilgisini ölçer.

Anahtar kelime karşılaştırması

• "bitcoin": genel ilgi. 2017 Aralık ve 2021 Mayıs'ta iki tarihsel tepe (100) yaşandı.
• "buy bitcoin": alım isteği. Genellikle fiyat artışından gecikir — insanlar önce yükselişi görür, sonra "nasıl alınır" diye arar.
• "bitcoin dead": korku göstergesi. Ayı dibinde arama hacmi artar, ters bir sinyaldir.
• "crypto scam": boğanın geç döneminde ve çöküş olaylarından sonra arama hacmi fırlar.

Tarihsel uç değerler

• 2017 Aralık: "bitcoin" arama ilgisi = 100 → BTC $19,800'de zirve yaptı
• 2021 Mayıs: "bitcoin" arama ilgisi = 100 → BTC $58K'dan $30K'ya düştü
• 2022 Kasım: "FTX" arama hacmi fırladı → BTC $15,500'de dip yaptı
• 2018 Aralık–2019: arama ilgisi 7–10'a düştü → BTC dipteydi

Sınırlılığı

Google Trends gecikmeli bir göstergedir — olacak olanı değil, kitlenin halihazırda oluşmuş ilgisini yansıtır. Ayrıca bölgeden çok etkilenir (analiz için doğru bölgeyi seçmek gerekir). Tek başına değeri sınırlıdır ama diğer göstergelerle birlikte iyi sonuç verir.

📋 Gösterge kombinasyon tablosu

Tek bir gösterge yanlış okunabilir; birden çok gösterge aynı yönü gösterdiğinde sinyal güçlenir. Aşağıda farklı piyasa aşamalarında göstergelerin tipik görünümü var:

⚠️ Uyarı: Bu tablo tarihsel geriye dönük okumaya dayanır. Gerçek piyasada göstergeler birebir senkron olmaz ve eşikler piyasa olgunlaştıkça değişir. Bunu bir referans çerçevesi olarak alın, bir alım-satım el kitabı olarak değil.

🚫 Ne yapmamalı

• Tek bir göstergenin tek bir okumasına dayanarak yatırım kararı vermeyin
• Duyarlılık göstergelerini kesin al-sat sinyali saymayın — onlar termometredir, zamanlayıcı değil
• Makro ortamı görmezden gelmeyin: 2022'nin "aşırı korku"su Fed faiz artırım döngüsünde aylarca sürdü
• "%100 doğru" iddiasındaki ücretli gösterge sinyali servislerine para ödemeyin
• "Gösterge düşük değer gösteriyor" ile "şimdi alınmalı"yı karıştırmayın — düşük değer çok uzun sürebilir
• Tüm on-chain göstergelerinin gecikmeli olduğunu unutmayın: zincir verisi olmuş bitmiş şeyi yansıtır

🔧 Kendiniz yapın: Bu birkaç göstergeyi bugün bir kez okuyun

Göstergenin anlamı "böyle bir şey olduğunu bilmek"te değil, sayfayı gerçekten açıp bugünkü okumayı görmenizde ve yazıdaki aralıklara göre yorumlamanızdadır. Aşağıdaki süreci 2019'dan beri neredeyse her hafta bir kez koşuyorum; tamamı ücretsiz, on dakikadan kısa sürer. Dikkat: tüm okumalar gerçek zamanlı değişir, aşağıdaki aralıklar yalnızca referanstır; somut sayılar daima her aracın o anki sayfasında gösterilene göredir ve bu yazı hiçbir al-sat sinyali oluşturmaz.

Birinci adım: Korku & Açgözlülük Endeksi (alternative.me)

alternative.me/crypto/fear-and-greed-index sayfasını açın, o büyük kadrandaki ibrenin nereye düştüğüne bakın. Yazıdaki aralıklarla kıyaslayın: 0–24 aşırı korku, 25–49 korku, 50 nötr, 51–74 açgözlülük, 75–100 aşırı açgözlülük. Önce bugünkü sayıyı not edin (sayfadaki canlı değer esastır), o sonraki çapraz doğrulamanızın başlangıç noktası. Benim alışkanlığım altındaki "dün/geçen hafta/geçen ay" karşılaştırmasına da bakmak — tek bir donuk sayıya bakmak pek anlamlı değil, onun nereden nereye gittiğini görmek daha yararlı.

İkinci adım: Fonlama oranı ve açık pozisyon (coinglass)

coinglass.com'u açın, Funding Rate (fonlama oranı) ve Open Interest (açık pozisyon) bölümlerini bulun. Fonlama oranı pozitif ve sürekli yüksekse, long açanların kısa tarafa sürekli ödeme yapacak kadar çok olduğunu gösterir — kaldıraçlı longlar kalabalık; sürekli negatifse tersi. Açık pozisyonun hızla şişmesi, kontrat kaldıracının hızla yığıldığını gösterir. Bu iki veri dakika dakika oynar, anlık değerden çok trende bakmak daha sağlam.

Üçüncü adım: MVRV / NUPL (lookintobitcoin veya glassnode)

lookintobitcoin.com (ücretsiz grafik çok) veya glassnode'u açın, MVRV Z-Score ve NUPL grafiklerini bulun. Yazıdaki tabloyla kıyaslayın: MVRV Z 7'den büyük aşırı yüksek, 0'dan küçük düşük değerli; NUPL 0.75'ten büyük "coşku", 0'dan küçük "kapitülasyon". Bu ikisi on-chain göstergesidir, günlük güncellenir; olmuş bitmiş pozisyon maliyet yapısını yansıtır, yani "sıcaklık" verir, "kronometre" değil.

Dört okumayı bir arada görün

Asıl önemli adım bu: birden çok göstergeyi çapraz doğrulayın, tek birine bakmayın. Bir örnek vereyim — yalnızca Korku & Açgözlülük endeksinin "aşırı açgözlülük"e fırlamasına bakıp kolayca "zirve yaklaştı" sonucuna varılır; ama birkaç kez fonlama oranıyla yan yana koyunca netleşti: ancak F&G aşırı açgözlülükteyken, aynı anda fonlama oranı günlerce yüksek pozitif kalırken ve açık pozisyon da eşzamanlı yükselirken "kaldıraç aşırı ısındı" gerçeği birden çok açıdan doğrulanmış sayılır. Tersine, F&G çok açgözlü ama fonlama oranı vasat ve on-chain MVRV hâlâ normal aralıktaysa, bu daha çok kısa vadeli bir duygu ısınmasıdır, yapısal aşırı ısınma değil.

• Dört okumayı bir kâğıda (ya da herhangi bir nota) tarihiyle birlikte yazın
• Aynı yönü gösterip göstermediklerine bakın — ancak birbirini doğruladıklarında sinyal güvenilirdir
• Yalnızca biri belirgin çelişiyorsa, sonucu "şüpheli"ye indirin, acele karar vermeyin
• Gelecek hafta aynı saatte bir kez daha koşun, tek günlük sayıya değil değişim trendine bakın

⚠️ Göstergelerin sınırları ve ne zaman onlara güvenmemeli

Yukarıdaki süreci pekiştirdikten sonra, daha önemlisi onun sizi ne zaman yanıltacağını bilmektir. Birkaç kez zarar ettim, dersleri aşağıda.

• Göstergeler körelir. Korku & Açgözlülük endeksi sürekli tek yönlü bir trendde uzun süre "kenara yapışabilir" — her gün aşırı açgözlülük gösterirken fiyat hâlâ yükselir; uzun süre bakınca ona karşı duyarsızlaşır, tetikte olmayı kaybedersiniz.
• Balinalar ve kontrat tarafı manipüle edebilir. Fonlama oranı, açık pozisyon gibi kontrat verilerini büyük para kısa sürede bir yöne itip yanılsama yaratabilir; işlem hacmi ise tarihsel olarak yapay hacimle en çok kirlenmiş alandır.
• Uç aralıklar daha da uç olabilir, daha uzun sürebilir. "Aşırı korku" yarın dip yapmak demek değil, "aşırı açgözlülük" de yarın zirve yapmak değil. 2022'de o korku okuması tek haneye düştükten sonra piyasa aylarca daha düştü. Düşük değerli daha da düşük değerli olabilir, yüksek değerli daha da yüksek.
• Farklı platformların ölçütü ve algoritması farklıdır. Aynı "MVRV" ya da "fonlama oranı"nın A sitesindeki ve B sitesindeki veri ölçütü, hesap penceresi, türev içerip içermediği farklı olabilir; platformlar arası doğrudan sayı kıyaslamak kolayca yanlış sonuca götürür.
• On-chain göstergeleri gecikmelidir. MVRV, NUPL zaten zincire yazılmış, olmuş pozisyon yapısını yansıtır; "şu anki sıcaklığı" tarif eder ama "bir sonraki adımı" haber vermez.

Ne zaman durmalı

Açıkçası: hiçbir tek göstergeyi "al-sat düğmesi" olarak görmeyin. Hiçbir sayı belirli bir değere ulaşınca gözü kapalı işlem yapılmalı değildir. Özellikle dikkat: bir gösterge uç okumaya fırladı diye tam pozisyon ya da tamamen boşaltma gibi siyah-beyaz kararlar vermeyin. Piyasa uç durumda insanı en çok dürtüselleştirir, ve bu tam da göstergenin düğme gibi kullanılmaması gereken andır. Göstergenin doğru kullanımı "şu an kabaca hangi sıcaklık aralığında" olduğunu görmenize, yargınıza bir kat veri desteği eklemenize yardım etmektir — hepsi bu; geri kalan karar ve risk yine sizindir.

❓ Sıkça Sorulan Sorular